2005年7月22日，受人民币汇率调整影响，沪深股市一反连日来的低迷，双双走高，上涨幅度均超过2％。

　　外汇专家分析“破8”不意外 升值理由不充分

　　外汇专家谭雅玲分析说，国内外机构对人民币汇率升值的预期强烈，而一季度中国经济增长10．2％、信贷投放大增以及外汇储备跃居世界第一等因素，更加强化了升值预期，“破8”并不意外。

　　谭雅玲认为，此次“破8”主要是市场预期和技术因素所致，而从实体经济的整体状况看，人民币升值的理由并不充分。她指出，在GDP高速增长的同时，中国经济的结构还存在较大问题，目前投资和出口仍然很热，而消费相对较弱，这并不支持人民币持续升值。

　　这位专家说，从短期看，人民币有升值压力，但从中长期看，考虑到中国经济存在的结构问题或风险，人民币却存在贬值压力。

　　在过去的近10个月里，人民币汇率在有升有贬的双向波动中已累计升值2783点，升幅超过3．36％。

　　[人民币升值·声音]

　　胡锦涛：保持人民币汇率在合理水平上稳定

　　4月19日，中国国家主席胡锦涛在美国西雅图强调，中国一贯以高度负责的态度，从中国经济社会发展的实际及地区和世界经济金融稳定出发，确定适合中国国情的汇率制度。中国将继续坚定不移地推进金融改革，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

　　4月20日，国家主席胡锦涛在白宫致辞时表示，我们将继续推进人民币汇率形成机制改革，在扩大市场准入、增加进口、加强知识产权保护等方面采取积极措施，进一步发展中美经贸合作。

　　温家宝：人民币汇率改革必须坚持三原则

　　中国总理温家宝2005年6月26日在亚欧财长会议上阐述了人民币汇率问题时强调，人民币汇率改革必须坚持“主动性、可控性和渐进性”三原则，中国将以负责任的态度和做法推进改革。

　　周小川谈汇率改革：进度适当可略加快

　　今年4月，人民银行行长周小川在出席国际货币基金组织决策机构会议时表示，中国可轻微加快人民币的升值步伐，并会进一步采取扩大内需、鼓励消费、开放市场、改善外汇体制等措施以减少贸易顺差。

　　七大工业国发表的公报呼吁中国提高人民币汇率弹性。周小川回应说，中国一直以循序渐进的方式进行经济改革，现在的汇率改革进度适当，但可轻微加快人民币的升值步伐。

　　[人民币升值·影响]

　　通过两种途径影响不同行业

　　专家指出，人民币升值将通过两种途径对不同行业产生影响。一是因人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化。二是人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩。

　　概括而言，人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好；而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大；其他则影响较小。

　　主要受益行业：房地产和基础设施类行业是非贸易的不动产行业，升值将全面提升国内地产资产价值，同时提高具有资源有限、垄断性或建设周期较长而供给弹性较小的特点的机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施、基础产业的投资价值，以上两大行业因此明显受惠；金融行业，特别是银行业和证券业，属于经营货币和资本业务的资金密集型行业，由于具有较好变现能力和流动性，属于高人民币资产的行业，因此将吸引国际资金大量流入，从而受益；航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业收益于原材料或设备依赖外国采购为主而导致的成本降低，或大额外债而导致的还本付息所产生的汇兑损益方面的收益，对国内市场拥有垄断优势的航空业更为突出；技术进口依赖型的高科技类行业，在关键科技知识产权上还不具有优势，在一定时期内还将保持着大量进口的势头，在汇率升值的前提下，能保持自己在成本方面的优势。

　　主要受损行业：对以出口型为主的行业而言，如纺织业(特别是出口依存度较高的服装行业受损较大，其后依次为棉纺业和毛纺业)、家电、建材等，人民币升值将很大程度上削弱产品的竞争优势；外贸企业在产业链中处于劣势地位，进口业务很难从人民币升值中获取超额利润，但是出口业务则会遭受重大损失；采掘业、石化业、有色金属业由于产品定价国际化将受到冲击。

　　[人民币升值·问题]

　　我国为什么推进人民币汇率形成机制改革？

　　推进人民币汇率形成机制改革，是缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平的需要。近年来，我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡。适当调整人民币汇率水平，改革汇率形成机制，有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略；有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；有利于保持进出口基本平衡，改善贸易条件；有利于保持物价稳定，降低企业成本；有利于促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，提高国际竞争力和抗风险能力；有利于优化利用外资结构，提高利用外资效果；有利于充分利用提高对外开放的水平。

　　“破8”再次证明中国没有操作汇率

　　经历了一个多月的起起落落，人民币兑美元终于突破8．0关口，再次证明了中国政府并没有操作汇率，人民币汇率的双向变动的趋势已经形成。尽管人民币兑美元升破8．0，但实质上与之前连续突破8．02、8．01没有太多实质区别，只是较8．11升幅更大一些。“‘破8’的意义更多体现在心理层面上。”兴业银行资金营运中心交易员余屹说。他认为，市场炒作等因素本来就激励市场对人民币升值的预期，而“破8”更加坚定了人民币看涨的信心。“如果说有实质性意义，那也就是，人民币‘破8’以有力的事实再次证明了，中国政府并没有像外界误解的那样操作汇率。”

　　余屹分析，“破8”其实向海内外市场释放了一个信号，那就是中国人民银行的确在深化人民币汇率改革，正寻求“均衡”汇率。“尽管过程中是小心翼翼，以避免金融体系出现较大不稳定的情况。”他指出，市场其实更应关注的，正如央行副行长吴晓灵指出的，“不应该只关注汇率本身，而应关注汇率制度改革”。

　　人民币升值趋势有“泡沫化”迹象

　　兴业银行资金营运中心交易员余屹指出，按照汇率相关理论，某些基本面因素如人民币、美元利率变化趋势，其实并不支持人民币升值，这使得目前人民币升值趋势有些“泡沫化”迹象。“实际上，来自人为因素造成的近期人民币升值压力很大，如美国参议院提议征收高额关税以压迫人民币升值，美国出于选举需要和某些行业工会压力等；也有投机因素在推动人民币升值，如短债外债增速高于总债务增速说明了这点。”他说。

　　随着央行不断出台减缓人民币升值压力的举措，例如“藏汇于民”、允许境内机构投资者，包括社保基金、保险公司和其它大型投资者赴海外投资（QDII）；开办人民币与外币货币掉期业务，以刺激多元化外币需求。一系列减缓人民币升值压力手段的实施以及未来资本项目可能开放的趋势，人民币可能也有重新下跌或者双向较大波幅浮动的可能。

　　与此同时，我国人力资源成本上升、对环保要求的提高、外资国民待遇呼声日益强烈、知识产权保护的加强等因素，也将导致国内企业成本上扬的风险在增大，尤其是许多外向加工型企业利润比较薄，很容易受人民币升值影响，这些因素可能造成FDI有所调整或转移；而房地产风险、人民币近年不会升息等因素也会抑制国际投机资本的炒作，甚至会逃离。

　　“破8”主因：美元弱势

　　至于“破8”的原因，兴业银行资金营运中心交易员余屹认为，主要有美元弱势及市场炒作等因素推动所致。他分析指出，历经15次升息后，美联邦基准利率达到4．75％，较2004年6月开始升息时的1％高出375点。“尽管金融市场仍预期，美联储5月再度升息，但此后仍会进一步升息则存在疑问，这对近两年来因升息受压的美元空头投资者，绝对是个好机会。”他说。而伊朗核问题、美国贸易赤字等，似乎对美元也有所不利，美元因此对各币种表现较为疲软，兑人民币更不例外。

　　截至2006年2月底，我国外汇储备规模为8537亿美元，超过日本2月底的8501亿美元。“尽管外汇储备居第一没有太多实质意义，但这却成为市场炒作人民币的因素。”余屹说。

　　人民币汇率不会大幅波动

　　人民币汇率大幅波动，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合我国的根本利益。完善人民币汇率形成机制改革决不会出现这种情况：首先，汇率形成机制改革后，人民币不再盯住任何一种单一货币，而是以市场供求为基础，参考一篮子汇率进行调节。国际市场主要货币汇率的相互变动，客观上减少了人民币汇率的波动性；其次，随着汇率等经济杠杆在资源配置中的基础性作用增强，外汇供求关系进一步理顺，国际收支调节机制逐步建立健全，国际收支会趋于基本平衡，为人民币汇率稳定奠定了坚实的经济基础。；第三，我国将积极协调好宏观经济政策，稳步推进各项改革，为人民币汇率稳定提供良好的政策环境。最后，人民银行将努力提高调控水平，改进外汇管理，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

　　人民币汇率形成机制的内容和特点

　　始于去年7月21日的人民币汇率形成机制改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。