2006/07年度的棉花行情让很多棉花商一直都很受伤。因为从2006年10月份开始在种植面积、生物能源、国家收储等概念炒做下，周边众多农产品都出现了一波浩浩荡荡的上涨和反弹行情，其中大豆、玉米、小麦、白糖涨幅分别达22％、28％、20％、24％，而唯有棉花价格低位徘徊，一枝独迷。笔者认为，造成市场价格持续低迷、现货购销清淡的原因，主要有以下几个方面：

    1、国内短期棉花资源供应充足。

    2006/2007年度中国棉花风调雨顺，获得大丰收，另外，新疆棉比往年入关速度要快，这使得短期内国内棉花资源供应充足。中国产量预测数据一度从632万吨上调到673万吨。

    2、纺织企业资金紧张。

    根据笔者电话调查，很多纺织企业反映，下游市场销售不畅，价格低迷，资金回笼慢，成品库存积压严重，导致资金的大量占用，企业资金十分紧张。另外一个原因就是央行不断加息的银根紧缩政策，导致企业资金成本增加。

    3、期货市场凸显现货压力效应。

    截至4月6日，注册仓单总量为5505张，仓单增加183张，有效预报1483张，预计总量为6988张。根据格林期货研发中心数据显示，2006/2007年度郑州期棉仓单实抛压指数和潜抛压指数分别达到62％和93％。而由于期货市场价格一直比现货价格高，纺织企业接货资金入场并不积极，缺乏买方套保主体。

    4、无利好消息支撑和可炒做因素，美棉走势持续低迷。

    美棉销售业绩不佳，无法刺激棉价。有关数据显示，截至3月22日中国仅签约美棉46.3万吨，美棉出运中国仅27.8万吨。而截至到2月份中国仅进口棉花86万吨，离ICAC预测的中国棉花进口290万吨数据相差甚远。纽约棉花期货价格在基金转月、套利以及现货商抛售等影响下，近月合约出现破位下跌。

    正是由于以上原因，北京撮合市场一路引跌，郑州期棉主力合约也跌破了14000元/吨的支撑位，开始了长达1个月的漫长探底，跌幅达到7％。而美棉期价也在基金转月和现货商抛售的打压下，也不得不低下高昂的头颅，一举跌破52美分/磅的支撑位，再次靠近年度低点。整个棉花市场笼罩在一片浓厚的悲观氛围中。

    因为农产品有自己的价值成本区，所以有句话很受用，即“机会是跌出来的，风险是涨出来的”。在整个市场悲观和观望时，要用逆向和理性思维来分析机会是否已经悄悄来临。目前棉花市场的动态供需数据及其影响因素会出现或已经出现了怎样的变化？

    1、进口棉仍占中国消费量三分天下，消费缺口效应成后市博弈关键。

    根据USDA3月报预测数据，2006/2007年度中国棉花产量为673万吨，消费量为1088万吨，起初库存为327万吨，期末库存为294万吨，中国仍需要进口棉花300万吨来弥补中国消费缺口。由于国产棉具有价格优势，纺织厂至今仍主要消耗的是国产棉，进口棉比例很少。按照理论计算，2007年6月初国产棉就会消耗完毕，消费缺口效应将逐步显现。

    NYBOT棉价走势与中国棉花缺口与进口的关系（图片来源：格林期货）

    2、可出口棉花资源仅剩美棉，美棉面积预期减少两成

    据悉，巴拉圭和阿根廷、巴西将不再大量出口棉花，澳棉的生长遇到干旱。印度国内棉花资源紧缺，棉花价格面临上涨压力，可出口棉花资源不多。全球棉花只剩下美棉，而且大多都在贷款项目下，截至3月27日，CCC贷款中库存累计249.6万吨。另外，根据美国农业部报告，受到玉米种植面积大幅增加影响，美国棉花种植面积预期下降20％左右。

    3、进口棉报价稳定，纽约期棉持仓屡创新高

    按照滑准税下港口提货，最新美国进口棉报价为13600元/吨左右，比品级相近的国产三级棉花每吨高出600元左右。尽管纽棉期价出现大幅下跌，进口棉报价依然保持坚挺。据CFTC最新报告，纽约棉花期货总持仓达到236275张，屡创历史新高，截至3日，仅期货的非商业性持仓多单55030张，较前一周增加1791张，空单64492张，增加2872张。净空单9462张，增加1081张。

    市场纷纷揣测，握有大量棉花库存，也无意降价销售，美国棉商意欲何为？而纽约期棉尽管破位下跌，持仓却屡创新高，投机净多头率也继续增加。美国棉商是不是在等待全球其他地区可出口棉花资源日益缺少、中国增发棉花进口配额以及消耗完国产棉后中国不得不进行的进口棉采购，并伺机待价而沽呢？目前这只是一种猜测，只有等待市场给予答案。

    整体而言，笔者认为，棉价短期依然将继续震荡探底，但下跌空间十分有限，后市随着棉花缺口效应的日益显现、进口棉配额的下发、吴仪副总理美国棉花采购、七月后天气变化影响、美棉种植面积、美棉出口增加、郑棉持仓扩大、仓单流出等利好消息的配合，国内外棉花现货与期货价格将会完成筑底逐步回升。